【资讯】优先股能否开启牛市大门十大券商论后市

优先股能否开启牛市大门？十大券商论后市

优先股试点办法终于揭开神秘面纱，主板蓝筹因此掀起涨停潮，上证指数则以攻城拔寨之势，接连攻克5、10、20、30和60日均线，最终将2000点整数关口抛在下方。而创业板指数却逆市大跌。　　上周五下午，证监会正式发布《优先股试点管理办法》，办法规定，上证50相关企业、涉及并购回购等上市公司可公开发行优先股。《办法》发布当天，A股即在午后上演惊天大逆转，金融、地产以及煤炭三大板块火力全开，在权重股集体暴涨带动下，沪深股指双双创下年内最大涨幅。　　昨日A股再接再厉，金融、地产等板块集体井喷，从最后收盘的盛况来看，沪深两市近40只个股涨停，其中30只集中在沪深主板。　　优先股揭开神秘面纱，能否开启牛市大门？东方财富网梳理券商最新观点集萃。　　中金公司：优先股推出将给市场带来积极因素利好大盘股　　中金公司研究报告认为，优先股的推出将给市场带来积极因素，将利好大盘股，特别是金融行业和一些面临兼并重组、行业结构调整的行业。发行优先股将有助于银行补充资本，大幅减轻普通股融资压力；有助于券商扩大业务范围；将给保险公司带来新的投资渠道，可以在足够长的期限内获得稳定的分红收益，提高投资收益的稳定性。　　申银万国：优先股利好蓝筹　　首先，优先股政策对银行股、蓝筹股不是坏事，对股价有正面的刺激效果。之前有人把优先股当成一线坏事，是因为觉得优先股能转股的话是再融资的方式。但有几个问题，一是，就算未来能转股，也不一定会转；二是，融资刚开始启动的时候就会规定好它到底融不融，现在还要等待新的规定。　　其次，优先股推出是高收益蓝筹推动计划中非常重要的一环。是上交所推动优先股，以及T+0 等一系列搞活蓝筹的举措中的一环，有了优先股还会有其他的，要从整体来看这件事。　　优先股推出本身肯定是正面的，但是其推出是否足够推动银行股暴涨近5%，要打一个问号。因此，如果以后IPO 如期重启的话，我对蓝筹股系统性向上修复的空间和持续性持怀疑态度，蓝筹的涨势需要更多条件的配合。例说，2012 年12 月的上涨，是因为中国经济9 月开始有企稳的迹象，当时重卡的销量、水泥的价格、工程机械的销量都出现回暖，并且QE3 推行+改革预期升温推动热钱等外资明显加速流入，而现在国内面临人民币大幅贬值+美国QE 退出导致外资加速流出的状况，似乎不太吻合。2012 年底刚开始有改革预期，而现在很难说改革会超预期，环境不一样，因而不宜太过激动，建议观察后续政策退出，再决定综合影响。　　华泰证券：优先股顺利推出，利好大中型券商　　华泰证券认为，优先股的顺利推出反应了自上而下的证券也改革还在继续，政策利好还将持续，目前，新三板做市业务还在评测阶段、个股期权业务还在不断研究和测试中、T+0交易制度预期不断增强等等，后续行业改革政策利好预期有望增强。优先股试点初期，根据以往创新业务试点经验，评级较高、资本实力较强、风控较好的大中型券商有望首先获得试点资格，如中信、海通、招商等。　　海通证券：优先股试点开启利好保险券商板块　　海通证券非银金融团队指出，对券商行业来说，券商创新业务以资本中介和资本型业务为主，资金消耗大，通过优先股融资能够扩大资金规模，从而提高创新业务规模。同时，若券商能够获得优先股的承销资格，也将给投行带来新的业务收入来源。另外也有利于建立并完善多层次资本市场，优化资本市场结构。　　而对保险行业来说，投资、融资两端均能受益。投资方面，保险行业股票投资中银行股占比较高，目前大银行股息率约有5~7%，预计优先股股息率或将更高。考虑到保险行业平均投资收益率约为4%~5%，若未来有10%的资产投资优先股，预计将提升行业投资收益率20~30bp。此外优先股期限较长，适合负债久期长的保险公司投资。在融资方面，四家上市保险公司均为上证50成分股，此次优先股试点将为其增添融资渠道，利好偿付能力相对较低且缺乏融资渠道的新华保险。目前保险行业基本面回暖，估值触底。而互联网金融的高速发展，从产品和渠道两方面利好缺乏物理渠道的保险行业，目前互联网券商和银行都已大涨，板块轮动效应下互联网保险的机会值得关注。　　东北证券：优先股推进有利于股市生态环境多样化　　东北证券认为，优先股推进预计首先在新股发行和再融资中引入优先股制度；如果进一步创新，则将优先股引入至存量，将部分存量国有股等转化为优先股。目前重点在前者，但后者的创新更具中国特色。基于国内投融资渠道的相对狭窄，中国的优先股发展潜力要比美国的潜力大；因此，优先股推进有利于股市生态环境多样化、改善回报，利于新股改革、利于金融和创业型企业发展，是利好。　　瑞银证券：优先股缓解市场担忧　　此次优先股试点范围限于上证50，成份股中银行市值权重最高(达到39%)，其中包括五大行、招行、浦发、兴业、华夏等10 家。优先股发行对银行利好主要在于，包括：1)新资本管理办法下，系统性重要和非系统性重要银行一级资本充足率需达到9.5%和8.5%，部分银行仍面临资本达标压力。理论上包括优先股在内的创新一级资本工具有1%的发行空间；2)相比普通股，发行优先股融资成本将更低(发行优先股对于EPS/BVPS 的摊薄影响依赖于未来银行ROE 和优先股股息率的关系。　　上市银行同时面临无法1倍PB 以上发行普通股融资和新资本管理办法更为严格资本要求的双重挑战，优先股发行将利于缓解投资者对于二级市场再融资压力的担忧；从资本缺口角度分析，预计农行等率先试点银行将相对更为收益。中期来看，银行业面临的利率市场化、影子银行及资产质量压力等挑战仍然没有改变。　　广发证券：稳定蓝筹估值　　近几年A股市场被人诟病的一大问题便是股票供需的不匹配，二级市场的存量资金难以承受一级市场的不断抽水。而优先股试点的推出，有利于缓解投资者对股票供给压力的担忧，修复最近过于悲观的市场预期。　　从海外经验来看，优先股是一种介于股权融资和债券融资的融资方式，作为一种融资方式，其本身很难对股价产生直接影响，投资者更为关注的是该笔融资的投向对公司未来发展的影响。当然，优先股的发行有利于优化公司的资产结构，对公司的长期稳定经营有一定的正面影响。因此，综合来看，优先股发行对大盘蓝筹股确实属于利好，有利于稳定其估值，但不必过于夸大这种正面效应。　　目前A股市场的运行是一种“存量玩法”，即存量经济和存量资金，在这种环境下，资金再次配向大盘蓝筹股的信号是政策面的大幅放松或者宏观数据的超预期回升。但如果二季度仍然是“存量经济”模式，这样既看不到政策的大幅放松，也看不到经济数据的大幅上行或断崖式下行。因此，一旦接下来经济数据仍然平稳，那么此前过于悲观的预期会向上修复，市场将会企稳回升，但存量资金的配置偏好将仍然是转型相关或者业绩稳定的成长股。　　安信证券：优先股利空A股 TMT行业需警惕　　安信证券近日发布了研究报告，安信认为，2014年中国经济将全面回落，预期全年经济增速在7.2%左右，在具体指标上，尽管跌势不减，但工业品期货价格的下跌已经进入后期。而在银行间市场利率的问题上，安信表示，由于经济基本面恶化，以及导致钱荒的冲击性因素消退，利率仍然可能进一步下降。在人民币快贬值方面，安信表示，导致汇率贬值的大部分因素是短期性的，因此人民币汇率持续性贬值的可能性非常小。在股市方面，安信认为，优先股推出将进一步抽紧股市资金面，并不利于股市的反弹，另外，第一季度上市公司盈利增速下行风险巨大，其中，强周期的基础产业和地产金融业绩压力明显，消费类行业恐将持续低迷，TMT行业不确定性较大，需要格外重视。　　中信证券：A股反弹难持续优先股不是救命稻草　　中信证券近日发布研究报告，对A股市场近期走势做了解读，中信证券认为，证监会一揽子改革方案刺激了股市反弹，尤其是优先股试点方案的出台，对蓝筹股是利好。但市场情绪放大了政策的作用，优先股并不是“救命稻草”，证监会改革会将加速A股风格转换，但难以改变A股运行趋势。在配置上，中信证券建议继续积极防御，短期可关注金融、地产等低估值蓝筹的交易性机会。　　光大证券：优先股全解析对利率次级债等利空　　光大证券近日发布研报称，由于公开发行的优先股必须是固定股息、累计股息并且不可参与剩余利润分配的优先股，因此优先股具有很强的债券属性和较低波动性，从而利空次级债、高等级信用和利率债。　　研报称，短期可能推动发行优先股的银行转债上涨，但长期看转债估值承压，短期对债性转债利空。如果发行含权(转股权)的优先股可公开上市交易，则对转债尤其是债性转债影响较大。因为从目前债券市场的利率水平来看，可能优先股的股息率将不会低于次级债票息太多。如果含权优先股不可公开上市交易，则对大盘债性转债(存在较大的流动性溢价)影响不大，但对中小盘债性转债仍有一定影响。由于发行优先股能够推动公司业绩上升，因此如果银行转债发行优先股则会推动该转债上涨。

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