警惕货币战第二波冲击

发布时间：2020-07-13 11:09:14 阅读：次来源：竹窗帘厂家

尽管美联储的第二波定量宽松政策刚刚尘埃落地，但国际市场和全球经济已经充分感受到国际货币体系核心国家滥发货币的“货币洪灾”冲击。美国等国主导的这场“货币洪灾”，影响和后果如何，将会给中国带来什么？笔者认为，要做出正确的决策和判断，不能拘泥于当前，而需要在两阶段货币战的跨度上审视，因为竞争性的汇率贬值和放松货币供给仅仅是货币战的第一阶段，美国等核心国家重新收紧货币政策才是真正产生冲击的第二阶段。

在更长时间跨度上考察，输入通货膨胀压力并不是“货币洪灾”的最大冲击。正如大水之后常有大旱一样，以重新收紧货币政策为特征的货币战争第二阶段，将引发大规模的资本流动逆转和债务危机。回顾历史，上世纪70年代，在“尼克松冲击”引发西方各国货币竞争性贬值的货币战争中，西方主要经济体步入“奔腾式通货膨胀”时期，利率水平提升则相对滞后，导致1974-1977年扣除通货膨胀后的伦敦银行同业拆借利率连续4年为负数。在此背景下，其他国家纷纷加大力度利用西方债务融资。然而，到了上世纪80年代初，这场融资盛宴便因美联储主席的紧缩货币政策而告终，美国优惠利率（年率）从1976年的6.8…%提高到1981年的18.9%和1982年的15.3%，债务融资条件急剧恶化。于是，以1982年墨西哥无力偿还外债为开端，发展中国家债务危机的重灾区巴西、阿根廷、委内瑞拉、科特迪瓦等国相继陷入“失去的十年”，波兰外债危机更催生了团结工会，由此启动了苏东剧变的历程。

当年，中国也与墨西哥式债务危机几乎擦肩而过。1978年，我国进口猛增到108.9亿美元，导致当年出现11.4亿美元逆转，是新中国建国截至当时年度贸易逆差最高值。为了偿付进口，我国不得不动用外汇储备和黄金储备。百般罗掘之余，由于无法偿付进口技术和设备，我国不得不借入高息现汇资金，年息高达15%，且半年结息一次，5年本息就翻一番。这样，由于国外债务激增，1981年1月，我国更不得不公开宣布无力执行1978年已签约的一批大型成套设备引进项目，中国在国际市场的信誉遭受重创。

问题已经摆了出来，如果说“货币战争”第一阶段，中国面对的压力是通货膨胀、资本流入、资产泡沫，那么在第二阶段，中国将如何应对资本外流？不谋全局者不足以某一域，不谋万世者不足以谋一时；我们需要抵御定量宽松货币政策当前制造的资本流入、通货膨胀等多项压力，我们更需要估计未来美国货币政策收紧、资本流动逆转时的冲击。在出美国之外的所有国家无一幸免的“货币洪灾”中，我们无法不切实际地期望自己不受任何影响，但我们需要努力保证自己大局不倒，保证自己相对状况好于其他国家。这样，到了货币战第二阶段时，我们面临的将不仅仅是冲击，也还会有某种机遇。（作者梅新育商务部研究院副研究员）